CURRENCY SPOT MARKET & CURRENCY DERIVATIVE MARKET

Bab ini dibahas mengenai bursa valas atau forex market, yaitu bursa atau pasar yang berkenaan dengan penawaran dan permintaan valas atau forex atau foreign currency.

Bursa atau pasar valas terdiri dari:

  1. Currency Spot Market
  2. Currency Derivative Market :

1. Currency Forward Market,

2. Currency Future Market,

3. Currency Option Market,

C.  Euro Currency Market

Currency Derivative Market biasanya digunakan untuk dua tujuan yaitu :

  • Untuk tujuan spekulasi ( mencari keuntungan )
  • Untuk tujuan Hedging ( lindung nilai )

A. SPOT RATE DAN SPOT MARKET

Spot Market adalah pasar valas dimana dilakukan transaksi pembelian dan penjualan valas untuk penyerahan dalam jangka waktu dua hari.

Kursnya disebut  spot exchange rate atau SR atau So.

Misalnya:Tanggal 09 Agustus 2004 seorang pengusaha di jakarta memerlukan valas sebanyak USD 10.000 untuk berangkat sekolah keluar negeri. Maka dia  menghubungi bank devisa atau money changer dan menanyakan selling spot rate atau kurs jual spot USD pada tanggal tersebut, misalnya Rp 9.200  / USD. Bila bila sepakat tentang spot rate, pengusaha menyerahkan uang sebanyak  10.000 X Rp 9.200 = Rp 92.000.000,00 dan bank devisa / money changer menyerahkan valas sebanyak USD 10,000 selambatnya  tanggal 11 Agustus 2004 atau maksimal 2 X 24 jam atau SR ( T + 2 ) atau SR ≤ 2 X 24 jam.

Contoh, daftar spot rate atau kurs valas yang berlaku di Jakarta pada tanggal 09 Agustus 2004 dapat dilihat dalam Tabel 6.1(menurut Bank Indonesia).

Umumnya di Jakarta kurs jual beli / jual notes (kurs bank note) atau uang kertas / foreign currency > travel cheque ( TC ). Ini karena  transaksi Internasional di Indonesia lebih banyak dilakukan dengan uang kertas dari pada TC. Sebaliknya di LN karena TC mudah dilakukan masyarakat dan TC  lebih terjamin dari pemalsuan dan adanya jaminan penggantian bila terjadi kehilangan.

Tabel 6.1

Daftar Kurs Valas Tanggal 09 Agustus 2004 Bank Indonesia

Valas

Kurs Beli

( Notes )

Kurs Jual

( Notes )

Kurs Tengah

( Notes )

USD

9.108,00

9.200,00

9.154,00

EUR

11.178,00

11.297,00

11.237,00

GBP

16,786,00

16.962,00

16.874,00

JPY

82,59

83,45

83,02

SGD

5.307,00

5.363,00

5.335,00

Sumber : bi.go.id

Keterangan :

Kurs Beli            =  Buying Rate atau Bid Rate

Kurs Jual           =  Selling Rate atau Ask Rate

Kurs Tengah      =  Kurs Jual + Kurs Beli

2

Sistem pengkodean valas dari masing-masing negara berdasarkan ISO Codes dapat dilihat pada lembar lampiran.

Cross Rate

Dari daftar spot rate kurs tengah tabel 6.1  dapat dihitung spot cross rate / kurs silang dari  kurs tengah yang berlaku di Jakarta pada tanggal 09 Agustus 2004 :

Spot cross rate JPY/ USD untuk kurs tengah notes:

JPY / Rp x Rp / USD = JPY/ Rp 83,02 x Rp 9.154 / USD = JPY1 10,26 / USD

Ini umumnya digunakan para arbitrager (pedagang valas) untuk  melakukan international triangular arbitrage ( tindakan  mencari keuntungan atas perbedaan spot rate yang sedang berlaku dengan cross rate di tiga tempat bursa valas yang berbeda.

B.  DERIVATIVE MARKET

Tabel 6.2     Beberapa Perbedaan Derivative Market

Karateristik

Forward Market

Future Market

Option Market

1. Nilai Kontrak

( Amount )

Bebas Standardiized / Lot Standardiized /Lot

( 1/ 2 Future )

2. tgl. Kontrak Bebas Rabu ke III setiap bulan maret / juni / September / dsmbr
  • American option

( dapat direalisasi setiap saat selama masa kontrak masih berlaku )

  • European option

( hanya direalisir pada saat jatuh tempo / due date )

3. Market Place Dengan telepon Floor Floor
1.    4. Security

Deposit

Tidak ada, tetapi mempunyai acount Memerlukan deposit Bayar fee / premium
5. Jenis Trarsaksi
  • Buy / long potsition
  • Sell / short position
  • Buy / long position
  • Sell / short position
  • Buy / call option
  • Sell / put option
6. Realisasi Wajib / obligation Wajib / obligation Facultatif / boleh tidak direalisir
7. Transaction Cost Spread buy sell Negociated Fee Fee call / put option

1. Forward Rate dan Market

Forward Market adalah

bursa valas dimana transaksi penjualan dan pembelian valas dengan kurs forward.

Kurs forward:  kurs yang ditetapkan saat ini, tetapi diberlakukan untuk waktu  yad ( future period ) antara lebih 2 x 24 jam sampai dengan 12 bln.

Forward rate / Forward Market timbul:

karena adanya ketidak pastian dan fluktuasi kurs valas.

a. Forward Market untuk Hedging

Contoh Forward contract:

PT Indonesia perlu dana untuk bayar BB dari USA senilai USD 1.000.000, 00 jangka waktu 120 hari . Spot rate jual, 9/ 8/ 2004 = Rp 9300 / USD. Karena fluktuasi kurs,diperkirakan USD akan apresiasi menjadi Rp 9300 / USD. Maka pimpinan PT melakukan forward contract dengan bank atau forex dealer dengan kurs forward untuk 120 hari. Saat  jatuh tempo  8 /12/ 2004 ( setelah 120 hari ), pimpinan PT akan mendapat kepastian memperolah dana sebesar USD 1.000.000.00 dengan membayar sebesar USD 1.000.000,00 X Rp 9.300 / USD  = Rp. 9.300.000.000.

Pembayaran ini dilakukan dengan forward premium sebesar :

9.300-9.200
360

120

9.200

=                                     X                           X  100%

= 0,1086956 X 300% = 3,26%    untuk periode 120 hari

Rumus sbb :

Bila FR > SR            (+) Forward Premium

FR-SR 360

Bila FR > SR   (+) Forward Discount

SR      X    n          X  100%   <

Keterangan

FR        =   Forward  Rate

SR        =  Spot Rate

n          =  Hari untuk 360 / n, atau

n          =  Bulan untuk 12  / n

Berdasarkan rumus diatas dapat disimpulkan sebagai berikut  :

1)      Bila FR > SR atau valas apresiasi, hasilnya akan  positif, berarti bahwa forward contract valas tersebut dilakukan dengan forward premium.

2)      Bila FR < SR atau valas depresiasi, hasilkan akan negatif, berarti bahwa forward contract valas tersebut dilakukan dengan forward discount.

Perhitungan forward premium / discount ini diperlukan untuk mengantisipasi resiko kerugian atau spekulasi memperoleh keuntungan dengan membandingkannya dengan tingkat bunga atau resiko yang harus ditanggung jika tidak melakukan forward contract.

  • Forex Quotation

Sistem penulisan harga / sesuatu valas yang dinyatakan dalam valas lainnya disebut sebagai forex Quotation.

Dibursa valas dikenal dua macam forex Quotation : direct Qoutation dan indirect Quotation. ( Lihat tabel 5.1 )

Forward Quotation

  • Outright Rate

Adalah actual price Quotations by commercial customers

  • Swap Rate

Adalah Forward  differential for inter bank / dealers Quote as a discount from or premium on spot rate.

Swap Rate dapat dikonversikan menjadi out right rate dengn cara :

1.                   Menambah premium ( point ) pada swap rate, atau

2.                   Mengurangi discount ( point ) pada swap rate

Ketetapan apakah forward rate mendapat dsicount  atau premium berdasarkan aturan sbb :

1.                   Bila  forward bid rate point <  ask  rate point, maka forward rate mendapat premium,  nilai pointnya  harus di(+)kan pada SR untuk menghitung out right Quote

2.                   Bila bid rate point > rate point, maka forward rate mendapat discount,  nilai pointnua  harus di(-)kanpada SR untuk  menghitung out right Quote

Contoh Perhitungan:

Spot rate

FR 30 hari

FR 90 hari

FR 180 hari

GBP : $ 2.0015-30

9-17

26-22

42-35

CHF : $ 0.6963-68

4-6

9-14

25-38

Berdasarkan data dan  aturan diatas maka dapat dihitung out right Quote, sbb :

Maturity

GBP

CHF

BID           ASK     SPREAD  % BID                  ASK          SPREAD  %
SPOT 2.0015 $ 2.0030 0.075 $ 06963 $ 06968 0.720
FR 30 hari 1.9996 $ 2.0013 0.085 $ 0.6967 $ 0.6974 0.100
FR 90 hari 1.9989 $2.0008 0.095 $ 0.6972 $ 0.6982 0.143
FR 180 hari 1.9973 $ 1.9995 0.110 $ 0.6988 $ 0.7006 0.257

Formula Menghitung Forward Point untuk Menentukan Forward Pricing

Formula 1

(B-A) x (SR xT)

Forward Point =    (A-B) / (100x DB)

A.                 = Base Currency interest rate = USD

B.                 = Counter Curency Interest rate = SGD

SR       = Spot Rate

T         = Time in days = 90 hari

DB      = Day Basis For the year = 360 hari

Contoh

Bunga deposito 3 bulan : USD = 5,5% dan SGD = 3,5%

Kurs tengah SR = SGD 1.5350 / USD

( 3.5 – 5.5 ) X ( 1.5350 X 90 )

Forward Points =

( 5.5 X 90 ) + ( 100 X 360 )

=   – 0.007571 = -76 point

Karena bunga deposito USD > SGD maka permintaan spot USD ↑.

Tapi saat jatuh tempo ( stl 3 bln)  forward rate USD akan  depresiasi menjadi :

=  1.5350 – 0.0076 = SGD 1.5274 / USD

Formula 2

SR x (B -A) x T

Forward Point =        (100x DB)

Contoh:

Bunga deposito 3 bulan : USD = 5.5% dan SGD = 3.5%.

Kurs tengah SR = SGD 1.5350 / USD

1.5350 x(3.5% -5.5%) x 90

Forward Point =                 36000

=  -0.007675 = -7.7 point.

Karena bunga deposito USD > SGD maka permintaan spot USD↑.Tapi  saat jatuh tempo ( 3 bln kmd) forward rate USD akan  depresiasi menjadi :

= 1.5350 – 0.0077 = SGD 1.5273 / USD

Kebijaksanaan forward contract ini merupakan salah satu cara hedging, yaitu tindakan  menghindari resiko kerugian  akibat fluktuasi kurs valas atau forex rate.

b. Forward Market untuk Spekulasi

Contoh:

Data & informasi dari suatu bank devisa di Jakarta sbb:

Spot Rate( SR )= Rp 9000 /USD dan Forward rate (FR) 90 hari= Rp 9.100/ USD. Speculator mencoba mencari informasi lain tentang kemungkinan realisasi future spot rate ( FSR ) dengan  Expected Probability sbb :

No FSR PROBABILITY E(VALUE FSR)
1

2

3

4

9050

9100

9150

9200

10%

20%

60%

10%

905

1820

5490

920

9135

Dari data diatas, erlihat FSR > FR. Maka bila spekulator ingin untung dia  akan melakukan Forward Contract  beli atau Take a Long Position. Yaitu untung sebesar Rp 35 / USD dari kontrak beli dengan FR Rp 9.100 /USD  dan kemudian menjual ke pasar dengan harga FSR Rp 9.135 / USD.

Langkah spekulator  mencari keuntungan diatas  digambarkan dengan Grafik 6.1 dan Grafik 6.2 di bawah ini

Gambar 6.1

Long position

profit

FR

FSR

9100

rugi

Short position

ng spekulator akan berusaha untuk mencari keuntugan dengan langkah sbb.

1)      Bila diperkirakan FSR > FR, spekulator akan  kontrak ” Long Position  ” atau kontrak beli untuk mendapatkan keuntungan sebesar Rp 35 / USD      (Beli USD di kontrak  harga FRD = Rp 9.100 / USD dan

menjualnya dipasar  harga pasar FSR = Rp 9.135 / USD)

2)      Bila ramalan Expected Valuenya ternyata salah, misalnya FSR < FR atau menjadi 9050 < 9100, spekulator akan rugi Rp 50 / USD (Beli USD di kontrak harga FR = Rp 9.100 /USD dan menjual dipasar harga FSR = Rp 9.135 / USD )

3)      Atau bila diperkirakan FSR<FR,  sebaliknya spekulator melakukan kontrak ” Short Positon ” atau kontrak jual untuk mendapatkan keuntungan seperti yang ditunjukkan oleh Grafik 6.2 dibawah ini.

Gambar 6.2

Long position

profit

FR

FSR

9100

rugi

Short position

Misalkan data dan informasi dari suatu bank devisa di Jakarta sbb:

Spot Rate ( SR ) = Rp 9000 / USD dan Forward Rate ( FR ) 90 hari = Rp 9.100 / USD. Tetapi seorang spekulator mencoba mencari informasi lain tentang kemungkinan realisasi Future Spot Rate ( FSR ) dengan kemungkinan harapan atau Expected Probability sbb

No FSR PROBABILITY E(VALUE FSR)
1

2

3

4

8900

9050

9100

9150

20%

30%

30%

20%

1780

2715

2730

1830

9055

Langkah yang akan dilakukan untuk mendapatkan keuntungan dapat dilakuka sbb:

  1. Bila diperkirakan FSR < FR,  spekulator akan kontrak ” short position ” atau kontrak jual untuk mendapatkan untung sebesar Rp 45/USD                (beli USD di pasar  FSR = Rp 9.055 / USD dan jual di kontrak seharga  FR = Rp 9.100 / USD ).
  2. Bila ramalan Expected Valuenya  salah,  misal FSR > dari FR  ( 9.150 > 9.100 ),  spekulator akan rugi Rp 50 / USD ( beli USD di pasar  harga FSR = Rp 9.150 / USD dan juala di kontrak  harga FR = Rp 9.100 / USD ).

c. Exchange Rate Pass – Through

Pass – throught  adalah pengukuran respons perubahan harga barang import

dan barang export sebagai akibat perubahan kurs valas.

EUR

Diasumdikan harga sebuah mobil BMW buatan germany yang dijual di USA dalam USD dan Euro sebagai berikut.

P

EUR

= € 35.000 x $1.0000/ € = $ 35.000

Jika Euro apresiasi terhadap USD sebesar 20% dari $ 1.00 / €, maka harga mobil BMW secara teoritis akan naik menjadi €.42,000. tapi bila harga mobil BMW di USA tidak naik sebesar 20%, misal hanya naik menjadi 40, maka dikatakan tingkat pass – throuoght hanya :

$40000

P

EUR

=   $35000   = 1.1429 =14,29% kenaikan.

Tingkat pass- through diukur dari perubahan kurs valas yang ditunjukan oleh perubahan harga dalam USD. Pada contoh ini , harga BMW 20% terhadap USD. Tingkat pass- through :

14,29% / 20% = 0.71 = 71%

Mka  hanya sebesar 71% dari perubahan kurs valas yang merupakan pass-through terhasap harga USD,  sedangkan sisa 29 % dari perubahan kurs diserap oleh BMW.

CURRENCY FUTURES MARKET

Currency future market ( CFM ) merupakan salah satu bentuk bursa valas.

Ini dilakukan untuk melindungi posisi forex-nya atau untuk berspekulasi mencari keuntungan terhasap fluktuasi forward rate.

CFM berawal dari lahirnya commodity futures exchange untuk memenuhi kebutuhan petani dan pemakai atau pedagang produk pertanian pada tahun 1919 di Chicago Mercantile exchange ( CME ). Tahun 1972 CME mendirikan divisi international monetary market ( IMM ) yang memungkinkan perdagangan jangka pendek dari securities ( surat berharga ), emas, dan forex.

Valas atau currency futures market ( CFM ), kontrak perdgangan standar volume dan jangka waktu tertentu sebagaimana tercantum pada Tabel 6.3 dibawah ini

Tabel 6.3

Mata Uang Asing yang Diperdagangkan di IMM

No

Currency

Unit per IMM contract

1

2

3

4

5

6

7

8

9

AUD

GBP

CAD

EUR

NZD

JPY

CHF

MXP

SUR

100,000

62,500

100,000

125,000

100,000

12,500,000

125,000

500,000

500,000

Transaksi perdagangan CFM  dilakukan face to face di trading floor yang disiapkan  IMM melalui broker ,beda dengan forward contract yang dinegosiasikan melalui telepon. Tanggal jatuh tempo currency futures contract selalu pada setiap hari Rabu ke- 3 pada bulan Maret, juni, September, dan Desember.

Contoh:

PT AS tanggal 02/01perlu dana sebesar EUR 575,000.00 untuk 40 hr kmd  ( tgl 11/2). PT ini  dapat melindungi atau mempertahankan forex position- nya, antara lain dengan jalan

1)      Melakukan currency futures contract, atau

2)      Melakukan forward contract.

Jika pilihan pertama yang dilakukan, yaitu memilih currency futures contract maka :

a)      Pilihan IMM contract yang paling dekat waktunya adalah rabu ke-3 bulan maret

b)      Untuk sejmlah keperluan dana tersebut diatas akan memilih dua kemungkinan pebelian CFM :

(1)                Membeli 4 X EUR future contract, yaitu :

4 X EUR 125,000.00 = EUR 500,000.00

(2)        membeli 5 X  EUR futures contract, yaitu :

5 X EUR 125, 000.00 = EUR 625,000.00

Dengan cara ini, PT  akan mendapat kepastian dan terhindar dari kemungkinan resiko kerugian akibat apresiasi EUR yang tinggi.

Jika yang dilakukan adalah pilihan ke 2, perusahaan akan melakukan forward contract yang sesuai dengan kebutuhannya sebesar EUR 575.000,00 untk jangka waktu 40 hari sehingga mendapat kepastian dan terhindar dari kemungkinan resiko kerugian akibat apresiasi EUR yang tinggi.

Catatan:

Secara normal future currency price = forward rate, untuk valas tertentu. Tapi, bila terjadi asumsi :

  • Future currency price GBP = USD 1.50 / GBP
  • Forward Rate GBP = USD 1.48 / GBP

Maka PT dapat beli GBP dengan forward contract dan sekaligus pada saat yang sama jual dengan curency futures contract. Dengan cara ini perusahaan akan mendapat keuntungan sebesar USD 0,02 / GBP. Tapi, tindakan ini menyebabkan turunnya future currency price.

Selain  untuk melindungi terhadap resiko, CFM juga untuk mencari keuntungan dengan memperhatikan future currency movement.

Jika spekulator memperkirakan suatu valas akan apresissi, dia akan membuat futures contract untuk spesific settlemant date sehingga dia dapat membeli valas sesuai dengan rate atau kurs tertentu. Jika pada waktu jatuh tempo futues contract nya ternyata spot rate lebih tinggi daripada futures contract nya. Dia  akan untung dari selisih kurs antara spot rate dan futures contract rate nya. Dan sebalinya.

D. Currency Option Market

Currency option market ( COM ) merupakan suatu alternatif  COM lain bagi pengusaha dan pedagang valas atau spekulator untuk melakukan kontrak sehingga memperoleh hak untuk membeli ( call option ) atau hak untuk menjual    ( put option ) yang tidak harus dilakukan ( not obligation ) atas sejumlah unit valas pada harga dan jangka waktu atau tanggal expired tertentu.

Menurut Eitman, Stonehill dan Moffett ( 1992 : 116 ), ada beberapa keterangan dan ketentuan pokok yang perlu diketahui sehubungan dengan currency option Market, antara lain sbb

  1. Penjual Currency option disebut sebagai writer atau grantor.
  2. Pembeli  currency option disebut sebagai holder
  3. currency option contract dapat dilakukan dalam sejumlah mata uang yang sama dengan currency futures contract ( AUD, CAD, GBP, JPY, DEM, FRF dan CHF dll)
  4. Satuan contract adalah setengah dari satuan currency future contract
  5. Transaksi dilakukan berdasarkan strike atau exercise price atau harga berlaku yang disepakati dimana pemilik contract di ijinkan untuk merealisasi kontraknya ( call put option ).
  6. American option memberikan hak kepada pembeli kontrak untuk merealisir ( excercise ) option yang di belinya pada setiap waktu antara tanggal pembuatan kontrak dan tanggal jatuh temponya ( expire date ).
  7. European option hanya dapat direalisasi pada waktu atau tanggal jatuh temponya.
  8. suatu currency option yang excercise price nya sama dengan spot price disebut sebagai at the money.
  9. suatu currency option yang akan menguntungkan jika di realisasi segera dsebut sebagai in the money yang terdiri atas :

(a)     in the money calls, yaitu call option yang excercise pricenya lebih rendah atau di bawah curent spot price.

(b)     In the money puts, yaitu put option yang excercise price nya lebih tinggi atau di atas current spot price.

10. suatu currency option yang tidak akan menguntungkan jika di realisasi segera disebut sebagai out of the money yang terdiri atas:

(a) out of the money calls, yaitu call option yang excercise price nya lebih einggi atau diatas current spot price nya :

(b) out of the money puts, yaitu put option yang excercise pricenya lebih rendah atau di bawah current spot pricenya.

11. Premium atau option price adalah biaya currency option yang ditetapkan dan dibayar di muka opeh pembeli kepada penjual option.

Currency option ini dapat dibeli atau dijual dalam tiga macam pasar (market), yaitu :

  • Physical currency option yang dibeli pada bursa over the counter (interbank),
  • Physical currency option yang dibeli pada bursa valas seperti Philadelphia Stock Exchange.
  • Currency option untuk future contract yang dibeli pada bursa future contract seperti IMM.
About these ads